目前來看，這四大塊領域均有所成績，有所突破，也仍有不足。在行業發展的早期過程中，大家也看到了很多很好的疾病治療方法，也有一些并不太好的臨床案例出現，很多時候這些信息對二級市場而言非常敏感。
今天更多是希望給大家留下一個框架�？赡懿⒉荒芎芮逦匕丫珳梳t療到底怎么回事給描述完全，但至少留下一些基本概念，這對于理解或從事之后的投資可能會有所幫助。
首先，來看一下二級市場的估值，因為做一級市場投資的時候，往往也會非�？炊壥袌龅娘L向，如果說二級市場有許多上市公司對某個領域都產生了很多興趣，那么將會有不少一級市場的投資人會迅敏地提前埋進去。
這里篩選了從2015年11月6日到2016年11月6日，在過去的12個月內，二級市場篩“基因相關”的上市公司。首先其平均的PE估值有一個明顯的下降過程，當然這個下降的過程跟二級市場本身的估值下降也有關系；另外也是跟細分行業的估值水平變化有關系；即使是這樣，如果把這12個月的時間平均一下，可以看到“基因測序”PE倍數仍然在59.2倍，而“基因芯片”是86.9倍，這個估值還是非常之高。
大家在做投資的過程中，看成熟企業的估值，上面的估值確實是太高了；當然對于基因測序或精準醫療這一領域一級市場的VC，很多企業的PE是沒有意義的，因為還沒有E（EPS），這需要采取有其他的估值方法，這兒不再詳述。
再來看一個指標——PS倍數，銷售收入的倍數，這在成熟市場的估值之中并不是用的很多。
無論從絕對估值還是相對估值的角度，對很多藥物研究評估的估值不能只是看這一指標，而只是說提供一個參考數據。這里，同樣篩選過去12個月的數值，在PS倍數這塊，“基因芯片”達到了7.3倍，也很高。
如果再去看整個醫療健康行業其他的領域，包括醫療服務、醫療器械等，大家可能更會有感覺。從安全投資的角度，更多希望是估值盡可能得低或者說合理。而二級市場估值指標，還是想讓大家心理有個概念。
此外，新三板也值得關注，畢竟也有一些這一領域的公司。目前，新三板中有精準醫療相關的公司并不是很多，但各有特點。
如達瑞生物，掛板市值達到30億，主要是做診斷試劑，特別是產前篩查，就是前面提到的精準醫療的測序和檢查方面；樂普基因和吉瑪基因，分別是做高通量基因測序以及RNA干擾技術，以及其他的基因檢測服務；除了這三個公司之外，其他比較典型的還包括有派森諾、漢密頓等等。
前面主要提到二級市場，那么一級市場的PEVC情況如何？
可以做一簡單了解，看看別人都在做什么。這里主要統計的是2016年1月1日到8月底，即前三個季度醫療健康行業PE/VC投資的案例分析，一塊是PE，一塊是VC，主要的區分是根據投資的金額或階段，數據來源于Chinaventure的披露。
在PE投資這塊，生物技術相對偏少，因為很多把二級市場的定增（PIPE）都歸到了這一領域。傳統的醫藥行業，包括中藥和化學醫藥仍然占據了市場最大的一部分，從PE投資來看，生物技術所占份額仍然相對偏少，從金額上看也是比較少的。
如果把投資案例展開看一下，排在前20的，第一是柏盛國際，交易規模達到70億；后面分別是白云山、通化金馬、瑞康等等，絕大部分是上市公司的定增；排名第20是君實生物，也是掛在新三板，這個公司也是非常神奇，基本上沒有什么收入，但是估值已經在六七十億。
再看一下VC投資。PE更多的是后期成熟階段及二級上市公司的定增，而VC更多關注的是早中期市場。很多時候大家都在說精準醫療有點過熱，也看到身邊有許多精準醫療公司貌似都在融資，那事實又是如何？
至少，從公開披露出來的數據看，VC投資生物技術還是相對偏多，無論是交易的數目還是金額，占的比例都還可以偏。站在VC投資者的角度，其布局的精準醫療相關項目比PE要多很多，這在一定層面反映PE以傳統醫藥領域和并購整合方面更多一點，但是VC會更多關注新技術的公司。
同樣，前20的案例列出來看一看，可以發現除了醫療行業的設備、服務，里面也有一些生物技術，更多是與精準醫療有相關性的；其中像第9個，上海細胞工程，是君聯資本投的，VC的第二輪投了大概1.85億人民幣；復宏漢霖，華蓋資本投的，投了1.27億人民幣。
以上，大致講了二級市場和一級市場的基本概況，期望給大家一些框架和概念。接下來，我們探討一下機會又都在哪里。
在醫療健康行業的各細分行業增長情況，我們需要多看看同行們都在看什么機會。就像今年做投資的時候大家都會說醫院很熱，雖然醫院確實非常熱，得到的關注度也很高，但大家有沒想醫院為什么這么熱？
來看看二級市場數據。目前的醫院更多歸在醫療服務中，醫療服務還包括其他的診斷和醫院業務等。在過去的3年里，醫療服務的收入增長非�？�，這個來源是219家醫藥上市公司與醫療服務相關的上市公司過去三年的復合增長，是達到39.1%；事實上，過去一年的增長差不多也達到了38%，這里的醫療服務更多是醫院，收入的增長一方面是自身增長，另一方面是快速并購整合。
其他我們也可以看到，像生物制品和醫療器械，相對增長比較快。如果我們更多去分析市場本身從小到大的這個增長過程，那將會更確信這一點。
如果站在醫療健康的大行業看，作為PE，我可能會更多看醫療服務，當然生物相關細分領域也很關鍵，雖然說生物制品爆發的時代還沒有到來，可是在過去的兩年里給我們帶來非常多的正能量，像信達生物、百濟神州等已經得到市場的很多認可。
接下來看看前面提到的精準醫療四個領域大概會有哪些方向性的機會，一起探討。
基因測序、基因芯片領域的產業鏈可劃分為上游、中游、下游。上游主要是一些設備，這塊相信國內的機會并不是很多，包括在全球，目前的測序也是由國外的大公司所主導。Illumina基本上占據了全球測序80%的市場，技術門檻比較高，國內的機會相對少一點，也有一些國內的公司開始去國外買這些設備，或者收購這些設備。
產業的中游主要是測序服務，門檻相對比較低，會有一大批的公司涌入這塊測序，據基本的報道來看，目前差不多有200多家。產業鏈的下游目前在臨床應用偏少，科研機構會更多，未來可能有更多機會、更多的精準和重磅的機會會誕生；當然技術難度更高對時間的要求會更長。
從學術發文章的角度看，過去的10年或者20年，無論是干細胞，還是基因相關，論文增長的速度是非常之快，但實際的科研和臨床的應用還相對較少，可見理論轉化實踐指南，有先知先覺的VC可能會提早選好方向朝最有突破的點提前埋進。
雖然說現在大概有200多家測序的公司，但實際上真的把測序做得較好的并不是很多。除了技術、設備、數據服務，還有幾點想提。三代測序技術以及四代的領先技術在未來會有機會，但是目前來看可能還并不是很大，早期的VC更愿意做一些。設備這塊可能小型化、便利化是未來的趨勢，數據也是未來最重要的一環，還有就是數據積累之后的分析和服務。
在服務方面，早期診斷非常值得關注，無論是癌癥的診斷，還是其他疾病診斷，到底能不能帶來很大的市場，到底能不能撬動保險以及其他的支付方，也非常值得關注。
明年可能是整個NGS行業的洗牌階段，之所以這么說，有點類似于移動醫療，包括我們看到移動醫療從2012年開始熱起來，特別是2013年更火，當時只要有一個做臨床的、做IT的，再加兩個人，四個人做一個公司，怎么著估值也得有四五千萬了，但是現在完全不可能。現在移動互聯網醫療投資人反而會謹慎一點，不是說不看好，只是會謹慎一點。
行業在發展的過程中，它自然會有一個爆發的增長，這里面會有泡沫，但這個泡沫隨后會刺破、下來之后，隨著前面的鋪墊和積累優勝劣汰，行業會再次上升。所以我個人的猜測，像精準醫療很多公司明年有可能會倒掉，但并不是不看好。相反，做得好的會做的更好，從更長遠的角度我是看好精準醫療這個方向的，有些容忍和犧牲是值得的。
剛剛還提到腫瘤檢測這塊，僅僅是前期診斷，可能還不夠；如果把腫瘤復發和檢測結合起來，市場可能更大，比如NGS+ctDNA的技術復合，非常值得關注。
精準用藥這塊，抗體藥是最典型的代表。全球銷售前10的藥物中有6個均為單抗類藥物，排名第一的阿達木單抗在2015年全球銷售額達到140億美金；在國內，像康弘的產品和恒瑞PD-1都是比較好的案例。雙抗類比單抗多了一個靶點，也是機會不少，但這相對來說稍微難一點。在精準用藥抗體藥的過程中，還包括ADC等，現在也屬于研發熱點。
腫瘤免疫細胞治療。像魏則西事件，站在長遠的角度，無論是對醫療服務，還是對精準醫療，冷靜一下，可能會更好；至少監管質量、規范程度會更嚴格。在一定程度上，民營醫院受不少打壓，但民營醫院發展勢頭仍然向好，也需要后面做更多的深入工作。
腫瘤免疫治療方面，可以去clinicaltrials.gov這個網站看看（臨床試驗），早期投資者都會關注這個網站，它基本上列出了全球最主要的做藥研發實驗的一些基本情況和數據；可以看到醫藥研發的其他業內人士都在做什么，網站是免費的。
至2020年，CAR-T未來的潛在市場還是比較大。在應用研究中，科學家則傾向于將各種細胞因子與有效化療方法和腫瘤抗體相結合。市場行情可能會有短期波動，但從產業鏈的角度，在細胞治療方面，從生物材料到設備，以及到最后全產業鏈都會有所涉及，其中對專利的重視也將起到非常重要的作用。
最后，簡單提一下復宏漢霖。2016年，復宏漢霖獲得華蓋資本投資1.27億；公司所儲備的單抗藥和其他一些藥物還是比較多的，包括有腫瘤，也還有包括類風濕性關節炎等品種，都是大類品種；如果能有爆發，潛力非常之大。